-A股策略周报:流动性溢价,防范潜在的边界-丰乐种业股票行情

炒股软件排名 炒股软件排名 06月22日

国泰君安 研报作者:李少君,陈显顺

 当前流动性是核心驱动力。1)微观流动性上:“美国买债”VS“中国买基”。美联储宣布自6月16日起通过二级市场信贷安排(SMCCF)购买公司债,为历史上首次。对应的,截至目前6月份新成立基金(偏股型)规模达到1301亿份,近期相较去年同期均有500-1000亿份的增量。2)宏观流动性上:这一轮是全球货币宽松的共振,异常充足的流动性为市场提供了强有力的估值支撑。美国财政刺激叠加多种货币工具,降息力度空前;日本主要通过增加ETF和J-ETF规模以及无限QE来释放流动性;英国通过两次降息以及货币工具CCFF以及CTRF为市场注入流动性。
  流动性陷阱?非也,预期维度和流动性维度均指向资产价格的“通货膨胀”。当前全球化的宽松超越历史上任何一次,带来的影响也是与历史任何一次均不同。当前流动性宽松、低利率水平、低通胀水平共存,“流动性陷阱”的探讨开始升温。但我们认为,流动性陷阱的本质是,在“利率降无可降”的前提下,储蓄行为替换了消费、投资行为,导致流动性宽松无法刺激经济。但是,从当前高频数据看,经济修复仍在进行的节奏之中,当前现象只是一个过渡现象,最终会由当前的“通缩担忧”走向“通胀”。不同以往,当前在疫情冲击之下,“投资行为”进一步替换了“消费行为”,资产价格的“通货膨胀”替换了物价水平的上行。这轮需要盯紧的,是“流动性的拐点”:1)宏观流动性:价格水平、经济增长确定性修复的时点;2)微观流动性:北上资金和新成立基金规模拐点。
  当前如此大规模的北上资金流入是否具备指引意义?我们复盘了2019年以来单日净流入超过100亿元的样本:1)当日净流入超过100亿元,后1个交股票大盘指数今天易日的行情不存在明显涨或跌的规律。整体来说,美股表现强于A股;2)后5个交易日行情大概率上涨,创业板表现强于上证,上证50强于沪深300,纳斯达克表现强于标普500;3)后20个交易日的行情基本都会上涨,创业板表现强于上证,中证500>沪深300>上证50,纳斯达克>标普500>道琼斯指数。尽管如此,我们还是建议防范未来可能的风险:1)中美等关系的斜率迎来加速期;2)全球疫情对于经济的冲击;3)中报不及预期的可能。
  行业配置:资金偏好、行业景气度、估值性价比。我们根据资金偏好、行业景气度与估值性价比3个维度选择细分行业。建议关注券商、传媒(游戏、影视)、家电(白电、小家电)、电子(消费电子、半导体)、计算机(信息安全、医疗IT)、军工(航空产业链、航天产业链)


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