2020年A股中期投资策略:后疫情时代,关注消费修复与科技成长-二甲醚价格

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山西证券 研报作者:麻文宇,梁迪柯

2020年中期经济与市场展望
  经济:我国率先走出疫情阴霾后经济展开补偿性修复,供给端复工复产提速扩面,工业生产秩序加快恢复,工业生产各项指标呈现积极变化;需求端出现边际改善,投资、消费处于稳步回升阶段,下半年这一趋势或将延续,出口端则面临着外围经济与大国博弈更大的不确定性。在内生增长和政策推动作用下,未来经济逐季修复是大势所趋。
  政策:国内政策层面放弃经济增速目标,转而强调“六稳六保”,实则仍然包含了对维稳经济的隐性要求;财政端支出力度空前,重点投向稳就业、保民生领域,对扶持中小微企业、扩大内需、自主创新等领域扶持力度将尤为显著;货币端在经济明显复苏之前将维持偏宽松基调,宏观流动性将维持稳态运行,但最宽松的时点已经过去,下半年发力的重点大概率从货币宽松转向信用宽松,创新直达实体的货币工具,多措并举引导资金更多流向实体经济。资本市场改革进入深化期,创业板注册制年中落地,后续市场基础制度将进一步完善,产业行业及投资者结构更加合理,A股市场的吸引力有望进一步提升,吸引居民资产、国际资金持续配置。
  展望下半年,全球经济复苏情况(时点与斜率)将接替流动性宽松因素,主全成教育股票代码导后续股债市场的表现,而经济复苏情况又取决于全球疫情的后续发展,目前来看仍然有较大的不确定性。我国国内经济有望延续逐步复苏的趋势,政策储备充足、逆周期调节进一步发力增效,宏观及市场流动性环境将维持相对稳态(不至于构成掣肘因素),中国经济增速较全球的相对优势料将进一步扩大,为A股资产提供坚实的价值基础。
  总体来看,基本面、流动性因子有利于下半年A股市场的积极表现,但风险偏好因子预期偏谨慎,因下半年我们仍然面临着一个高度不确定的环境,需重点警惕以下几点风险的扰动:海外新冠疫情加速发酵、美国大选期中美竞争加剧摩擦升级、美股高估值偏离基本面、主要经济体资产负债表衰退等,均有可能在未来某个时点对市场整体风险偏好造成较大冲击。
  A股市场大势研判与行业配置
  综上,结合影响A股市场的基本面、流动性、风险偏好三因子分析,以及我们在《2020年下半年大类资产配置报告(20200506)》中对主要大类资产的预判及量化配置结果,我们认为A股市场在大类资产对比来看,仍然具备较好的性价比和中长期的配置价值,在国内股债对比来看,由于基本面修复趋势和流动性维持偏松(但继续下行空间有限),A股资产的投资价值也更胜于债券资产。但由于外围环境不确定性风险因素较多,可能会对市场造成阶段性的冲击和持续性的抑制,A股市场大概率将呈现震荡区间内的结构性行情,指数层面不具备趋势性大机会,建议关注重点风险的演绎情况,精选结构,重视行业配置,深耕个股,把握结构性机会。
  我们重点推荐科技新基建(云计算、信创等)崛起与可选消费(新能源车、家电家居、游戏、直播电商等)内生性修复两大行业配置方向,建议底仓配置可选消费龙头,同时持有一篮子成长赛道的科技股作为进攻仓位。
  推荐科技新基建的逻辑有以下四点:(1)政策支持力度强,新基建(人工智能、云计算、区块链、数据中心等)是未来几年中国经济调结构、促升级的重点发展方向。(2)国内庞大的市场为科技应用提供了丰富的场景和市场空间;(3)逆全球化背景以及本次疫情的额外冲击下,各国科技、制造业供应链纷纷向内收缩;(4)中美摩擦提升国内加快国产替代、自主可控的必要性和关注度,美国大选期间该逻辑有望强化。
  推荐可选消费的逻辑有以下三点:(1)宏观经济逐季修复叠加地产交付高峰期,地产后周期行业需求有望随之回暖,基本面持续改善;(2)过去几年持续去库存,库存处于低位;行业内部持续出清,集中度提升,龙头优势凸显;(3)政策强调扩大内需,对可选消费相关行业有望继续出台刺激、扶持政策。
  风险提示
  1.国内疫情出现反复,影响经济正常化修复
  2.内需修复持续不及预期
  3.国内货币宽松政策过早退出
  4.中美外交关系恶化
  5.全球经济重启不利,主要经济体债务风险


2020年A股中期投资策略:后疫情时代,关注消费修复与科技成长

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