招商证券-A股投资策略周报:市场风格的悄然变化,一个新核心逻辑崛起-新浪股票索赔平台

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招商证券 研报作者:张夏

现阶段A股运行阶段,正好就是从流动性驱动向基本面驱动的转折期,见顶信号尚未出现;短期市场上涨的斜率可能放缓,局部波动加大。由于基建、地产、制造业投资、可选消费的景气度持续改善,经济超预期回升成为一个新的业绩改善的逻辑,部分业绩边际改善而长期逻辑改善的“成长型周期股”亦受到市场青睐。
  【观策论市】本质上,市场整体“牛”“熊”,取决于企业盈利和流动性的情况。目前的流动性尚可,而我们认为在地产链、基建链、制造业投资链都可能超预期的背景下,未来一年企业盈利增速改善的行业将会明显增多。在这样的环境下,越来越多的标的表现出“短期业绩改善”,但凡能赋予一个中长期逻辑,就可以受到投资者的青睐。“成长型周期股”是下一阶段市场的投资重点方向,这些标的隐藏在建材、环保与公用事业、家电、轻工、有色、化工、电子、保险、券商、机械、电新等行业中。
  【复盘内观】在多重因素的冲击下,本周市场调整幅度较大,但部分板块相对抗跌,如建筑建材和农林牧渔板块取得了正收益,其中建筑建材受益于市场对于汛期过后投资增速加快的预期、部分公司中报预告超预期以及板块短期涨幅有限等因素,农林牧渔板块则因投资者对汛期来临农产品涨价的预期以及板块避险属性的加成,公用事业板块则受益于国家绿色大基金的事件催化等,此外,如家电、医药生物、食品饮料等板块则是长线资金的战场,短期市场冲击难以造成长线资金离场,体现出一定的防御属性。
  【中观景气】二季度GDP增速(3.2%)基本符合预期,第二产业恢复较快;疫情反复抑制了住宿和餐饮业的恢复,而其他大部分行业增速环比出现明显改善且恢复至正值,其中建筑业恢复力度最大,预计是与基建等稳增长项目的落地存在较大的关系;信息传输、软件和信息技术服务业依然保持了较快的增长。6月工业企业工业增加值继续修复但斜率进一步放缓。房地产、基建和制造业投资增速均出现一定的好转,房地产投资累计增速已经修复至正增长,基建投资是拉动整体投资回暖的核心力量,制造业投资恢复程度相对有限。6月消费数据跌幅继续收窄,回暖程度略低于市场预期。
  【资金众寡】内外资分化,新成立公募基金保持高位。7月13日-7月17日期间,北上资金转为大规模净流出,当周净流出191亿元;融资资金降温,不过仍保持较大规模净流入,在前4个交易日合计净流入406亿元。另外,公募基金发行仍保持较高水平,当周新成立偏股类公募基金合计超千亿份;ETF资金再度转为流出,净流出规模近150亿元。总体来看,北上资金的大幅流出一定程度带动A股剧烈波动,股市流动性高位回落,预计未来北上资金波动将逐渐减弱。下周科创板迎来解禁高峰,或造成短期情绪扰动。
  【主题风向】本周产业观察——苹果AR技术再获进展,关注主题机会。近期,苹果申请了一项新专利,即用眼睛来控制增强现实(AR)眼镜。5GR16标准的冻结,意味着低时延场景功能基本实现,AR/VR技术痛点的解决,全球虚拟现实市场将迎来快速发展。预计2020年全球虚拟现实产业规模将外汇入门书籍超过2000亿元,2017-2022年全球虚拟现实产业规模年均复合增长率将超过70%,VR为占据主体地位,AR增速显著。建议关注AR/VR领域投资机会。
  【数据估值】本周全部A股估值水平下行,PE(TTM)下行0.7X至17.9X;计算机、休闲服务、通信估值明显下行,而建筑材料、农林牧渔估值上涨。
  风险提示:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期


招商证券-A股投资策略周报:市场风格的悄然变化,一个新核心逻辑崛起

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